IPO计划推迟6次终上市，AR娱乐毛利率超茅台的微美全息行不行？

文 | 资本侦探，作者 | 张遥

电影《复仇者联盟4》的末尾，全息投影的托尼.斯塔克宛如真人重生，他向自己的挚爱说：“我爱你3000遍”。当人们在为故事心碎的同时，也有人也在憧憬，这样栩栩如生的投影何时能来到我们身边。尽管尚未达到影片中的效果，但全息投影技术目前在一定范围内已经可以实现。

今天，全息视觉服务商微美全息(WiMiHologramCloud)在美上市。从2019年6月27日开始，截至目前，这家全息云综合技术方案提供商的上市计划已经推迟了6次。

根据美国咨询公司Frost&Sullivan的报告，微美全息是目前是中国最大的全息AR应用平台，其2018年全年的收入是国内第二名的115.7%，比第二和第三相加还多。

这家低调的公司成立于2015年5月，总部位于中国北京。公司提供基于增强现实（AR）的全息服务产品，提供从全息计算机视觉AI合成、全息视觉呈现、全息互动软件开发、全息AR线上及线下广告投放、全息ARSDK支付、5G全息通讯软件开发、全息人脸识别开发、全息AI换脸开发等全息AR技术的多个环节的全息云综合技术方案。

招股书数据显示，2017年微美全息全年营收1.92亿元，2018年全年营收2.25亿元，同比增长17.2%；2018上半年营收1.12亿元，2019同期营收1.58亿元，同比增长41.1%。2019年约有82.7%的收入来自全息AR广告服务，17.3%来自全息AR娱乐服务，毛利率分别达到了63.1%和93.2%。

这也就是说，微美全息来自全息AR娱乐服务的毛利率已经超过了茅台。

不过，在高毛利率、高市场占有率、融合5G的光环之下，微美全息也存在许多局限：业务比重失衡、市场体量小、甚至被质疑是伪科技。

从招股书有限的数据可以明显看出，高收益、低投入是微美全息一个很明显的特征。

根据招股书数据，微美全息毛利润从2017年的1.12亿到2018年1.399亿，增幅达24%，同期微美全息的毛利率从58.8%上升到62.1%;截至2018年6月30日上半年，毛利润为7158万元人民币，2019年同期毛利润为1.0804亿元人民币，同比增幅为51%。同期毛利率从64%上升到68%。

收入方面2017年支出79.18百万元人民币，2018年为85.41百万元人民币，增幅为8%;截至2018年6月30日的6个月，微美全息支出39.98百万元人民币，2019年同期支出50.45百万元人民币，增幅为26%。

收支数据极为悬殊，毛利惊人。

从具体业务来看，微美全息的产品主要包括全息AR广告服务和全息AR娱乐产品。

2019年上半年，公司在全息AR广告服务和全息AR娱乐产品的收入占比分别为83.1%和16.9%；2018年全年，上述两项业务的收入占比分别为80.5%和19.5%；2017年全年，上述两项业务的收入占比分别为69.3%和30.7%。

全息AR广告收入在增长。主要原因是对服务感到满意的客户更多地推荐，因此广告商数量增加。

截至2019年12月31日，客户数从去年同期的121家增长到153家。由于技术的进步，能够在广告中嵌入更多内容，平均收入也有所增长。每家客户贡献的平均收入从150万人民币（22万美元）增长到170万人民币（24万美元）。

另外一个原因是，公司2019年5月开始在短视频流媒体平台上投放广告，获得了约15.5%的应收账款广告收入。而在2019年5月之前，AR广告大多来自更传统的电视和电影市场。

而全息AR娱乐收入从截至2018年12月31日的约4400万元人民币（630万美元）增长至截至2019年12月31日的约5170万元人民币（740万美元），增幅约为人民币770万元（110万美元），或17.3%。增长主要归因于2019年确认的手机游戏服务费增长。

其实无论从整体收入还是优势业务的层面，微美全息在国内市场都处于绝对优势的第一名。

据Frost&Sullivan数据，全息AR集成解决方案提供商中，2018年微美全息收入2.225亿元人民币排名第一，收入是国内排名第二名的115.7%，甚至比第二和第三相加还多。在2018年中国收入前五名AR广告服务提供商中，同样以1.812亿元人民币排名第一，远超其他厂商成为行业龙头。

2019年上半年，微美全息共有131名客户，较2018年同期增长16%；2019年上半年，微美全息每名客户带来的平均收入为101万元，较2018年同期增长42.5%。2018年和2017年微美全息每名客户带来的平均收入分别为150万元和140万元。

看上去光彩夺目的微美全息却也面临着诸多问题。

一是市场体量小。

据Frost&Sullivan数据调查推测，2019年中国全息AR市场规模仅约为120亿。由于AR技术本身的限制，AR技术在市场上应用场景上仍然很窄。

事实上，全息AR产业价值链由三个主要部分组成。上游部分指与内容制作相关的关键硬件、软件、服务和提供商以及参与者。中游参与者是全息AR解决方案的提供商，整合上游硬件，整合软件系统，形成最终产品或解决方案，如全息AR广告平台和头戴式显示器。下游是指最终用户，包括政府、企业和家庭/个人消费者。

微美全息目前涉及的业务范围处于产业上游及中游，包括软件开发、内容生产技术提供和内容创建与分发，以及全息AR解决方案提供。由于设备本身售价高昂，运营成本高等特点，主要面向的是2B路线，微美全息的AR广告业务主要服务于AR广告制作商，AR娱乐产品业务则主要服务于程序开发商。

（编辑：52站长网）

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